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中粮期货2014年3季度报告

新常态Vs 5000 

“穿林海,踏雪原,气冲霄汉……党给我智慧给我胆……股市走牛到5000!”这是近期圈内非常奇葩的一篇报告的原话。而股市今年表现的确可圈可点,在2000点政策底夯实之后,第三季度发力上冲,从312日低点算起最高涨幅已达18.9%。正值万众热情被点燃之际,8月份宏观经济指标陆续公布,犹如一盆盆冷水浇下,高博士于15日再一次发出了他的谨慎声音。 

8月工业产出同比增幅6.9%,幅度之低堪比金融危机期间;固定资产投资同比增幅16.5%,创12年以来新低;商品房销售面积累计同比下降8.3%,跌幅继续扩大;发电量同比增幅-2.2%,趋势由正转负。在这些冰冷的数字面前,我们难言“气冲霄汉”,如果非要坚守激情心态,是否会演绎成新时代的样板戏?高博士以他一贯的风格,谨慎的提出:8月工业失速令人惊讶,主动信贷创造结束。值此时点,我们需要摒弃浮躁,静心领会一下“新常态”的真正含义很有必要。 

圈内人士对新常态的解读比较客观:1.经济增速适度,具有可持续性;2.优化经济结构,第三产业、高附加值产业、绿色低碳产业比重稳步提高;3.提高经济质量,经济动力主要来自生产率的提高;4.创造有利的经济制度环境,市场在资源配置中日益发挥决定性作用。那么,新常态落实到具体的经济指标方面又会发生显著的变化。 

一、GDP方面  GDP论、保87等论调已成昨日黄花,造成今天实体经济困境的根本原因正在于此;新一届政府对此心知肚明, 正在谨慎小心的化解这个问题。继续猜测政府关于经济增长的底线在哪里没有意义,如果以牺牲几个百分点的GDP增速为代价而换来民生的改善,那么这笔交易相当划算。

二、货币方面  过去十几年中国金融市场的发展是以银行为核心来配置资源,巨大的存贷差使得实体经济不断失血,资本加速向虚拟经济靠拢。商业银行创造货币的冲动一刻也不愿停歇,时至今日,高悬天际的货币增速难以为继。大幅压低货币增速,使资本回流实业是当局的不二选择;不到万不得已之际,当局不会再轻言刺激,因此继续一遍遍幻想政府救市已经不切实际。

三、汇率方面  自从05年进入升值周期以来,人民币对美元已经最高攀升27%,进入了相对合理的估值区间。值此经济结构调整的微妙时期,大幅升值和大幅贬值都不是当局希望看到的。升值会使出口经济进一步萎缩,并会给国际游资提供巨大的反向套利机会,加剧社会动荡;而大幅贬值又会丢掉信心,不利中国经济的长期发展。因此今后很长一段时间内,人民币可能会在一个较窄的区间内保持震荡状态,但不排除政府适时出手打击一下套利资本。 

冰冻三尺非一日之寒,去除顽疾需要耐心;而梅花香自苦寒来,砺心磨志之后,自有“气冲霄汉”的那一天。只是,那一天还远未到来......

崔景士

2014.9





















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