研究院-周度宏观提示20170514

  • 时间: 2017-05-14 21:36:57
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研究院-周度宏观提示20170514

(中粮期货 柳瑾 投资咨询号:Z0012424

(中粮期货 黄少艺)

4月份已公布宏观数据印证一季度周期见顶的预期。随着此前利率的恐慌性走高,央行在货币政策执行报告中发出信号安抚市场,包括放宽信贷限制和MLF操作等短期内有助于市场恐慌情绪的修复,股债商市场有望止跌企稳。“一带一路”短期内可能会提振投资者情绪,尤其是基建投资和机械制造业相关领域,但长期存不确定性,投资者需重点关注宏观经济走势及货币政策导向。

 

4月份中国进出口增速大幅回落,CPI同比仅1.2%PPI环比10个月来首次下降,宏观经济数据印证一季度周期见顶的预期,经济的下行叠加严监管是本轮商品和股指下跌的主要原因。

本周受严监管影响利率继续走高,尽管隔夜和7SHIBOR小幅下降,但各期限国债利率全面走高,短端利率上升较长端快,五债和十债期货主力分别下跌0.63%1.3%,其中甚至出现10年期国债和5年期国债收益率纪录以来的首次倒挂(五债利率高于十债),显示出目前市场投资者的恐慌情绪。

针对资金紧张的局势,央行在一季度货币政策执行报告中发出安抚市场的信号,要求把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡,“缩表”并不一定意味着收紧银根,4月份央行资产负债表已重新转为“扩表”。非标大幅下滑,与严监管相一致,但央行或放宽对于信贷的限制,最终导致新增贷款规模和社融数据超市场预期回升。另外,央行的安抚动作还包括开展4590亿元MLF操作,包括6个月和一年期,中标利率不变,这是目前央行MLF资金将连续10个月净投放,为迄今最长的投放周期。预计短期内投资者的恐慌情绪将有所平复,短端利率也将迎来稳定甚至小幅下降的窗口。由于此前直接导致股债商品“三杀”局面的直接原因正是货币市场的资金荒,短期内市场止损反弹的可能性较大。

本周末一带一路高峰会议,这是中国输出过剩产能、发挥制造业互补优势、人民币国际化和扩大国际影响力的机遇,短期来看可能对基建投资和机械制造业相关领域有提振作用,但长期内看仍存不确定性,沿线国家的基建投资资金来源早期可由丝路基金或政策性银行提供,但中长期仍需吸引私营资金介入;中国金融机构缺乏市场化和国际化运营的经验,对项目审核的风险控制和执行时的尽职调查可能存在挑战;基建投资周期长,不确定性大,若被投项目经济产出不及预期水平,这些债务国或无力偿还这些贷款,届时不良债务问题或将成为负担。

 

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